הדחה היא בלתי נמנעת? מה תעשה החלפת הואנג לאנבידיה - ולישראל

החדשות בקצרה:

• בורד אנבידיה דן בהדחת המנכ"ל ג'נסן הואנג על רקע חשיפת הרומנים.
• מאז בחירות האמצע בארה"ב איבדה אנבידיה כ-800 מיליארד דולר משווייה.
• אנליסטים מעריכים כי ללא הואנג, אנבידיה תהיה שווה רבע פחות.
• אנבידיה מעסיקה כחמשת אלפים עובדים במרכז הפיתוח בישראל.

הפרשה החדשה מצטרפת להודאתו של הואנג מתחילת השבוע, לפיה ניהל רומן עם אישה בשם אליס הואנג (אין קשר משפחתי), שלטענת גופי הביטחון האמריקנים שימשה כמרגלת עבור שירותי הביון הסיניים.

על רקע הפרסומים איבדה מניית אנבידיה כ-7% וכ-310 מיליארד דולרים משווייה - בשעה שמתחרותיה בתחום השבבים דווקא עלו בשיעורים דו ספרתיים. אובדן הערך הנוכחי מתווסף לחולשה הכללית שחוות מניות הבינה המלאכותית מאז בחירות האמצע, ומביא את אובדן הערך של מניית אנבידיה מאז לסך של כ-800 מיליארד דולר. החברה שהיתה הראשונה לחצות את שווי 5 טריליון הדולר והתחרתה עם אפל על תואר החברה היקרה ביותר בעולם מתנדנדת כעת סביב שווי של 4 טריליון.

למה הרומנים מפילים את המניה?

מבחינת המשקיעים, הבעיה המרכזית היא התלות העמוקה של אנבידיה בהואנג, שעומד בראשה מאז שייסד את החברה ב-1993. "הדחה מיידית של הואנג עלולה להיות מאתגרת לאנבידיה, כי אין לה תוכנית ירושה", אמר לרויטרס גיל לוריה, ראש מחקר הטכנולוגיה בבית ההשקעות D.A. Davidson.

דן אייבס מבית ההשקעות Yorkville Ives, שנחשב לאחד התומכים הנלהבים של אנבידיה בוול סטריט, כינה בתחילת השבוע את הדיבורים על החלפת הואנג "בדיחה". אמש הוא כבר כתב למשקיעים כי "הכתובת על הקיר, וימיו של ג'נסן באנבידיה עשויים להיות ספורים". להערכתו, מניית אנבידיה שווה 300 דולר עם הואנג כמנכ"ל, ובלעדיו רק 225 דולר - כלומר 25% פחות.

מבחינה יבשה, עבור הדירקטוריון הרומן החדש נחשב בעייתי עוד יותר מהראשון. הקשר עם אליס הואנג עורר חשש ביטחוני, אך מערכת יחסים של מנכ"ל עם מנהלת שכפופה לו ישירות היא הפרה מובהקת של כללי הממשל התאגידי. הפרות מסוג זה הובילו בשנים האחרונות לעזיבת מנכ"לים של שורת ענקיות אחרות: מנכ"ל אינטל בריאן קרזניץ' התפטר ב-2018 בעקבות קשר עם עובדת, ומקדונלד'ס פיטרה ב-2019 את המנכ"ל סטיב איסטרברוק מסיבה דומה.

שיקול נוסף עבור הדירקטוריון עשוי להיות הסתרת הרומנים בידי הואנג. "דירקטוריונים מדיחים מנכ"לים בגלל בעיות של כנות", אמר למגזין פורצ'ן ג'ייסון שלוצר, חוקר ממשל תאגידי מאוניברסיטת ג'ורג'טאון, עוד לפני חשיפת הרומן החדש.

מה יקרה לאנבידיה בלי הואנג?

שיטת הניהול הריכוזית שהוביל הואנג באנבידיה הופכת את הדחתו האפשרית לבעייתית במיוחד. לאורך השנים בנה הואנג מבנה ניהולי שטוח במיוחד, שבו כ-60 מנהלים בכירים כפופים לו ישירות, ללא דרג ביניים שמסנן את ההחלטות בדרך אליו. לפי דיווחים בניו יורק טיימס ובבלומברג, הואנג מכתיב בעצמו את כל היבטי העסק, והמנהלים הכפופים לו משמשים בעיקר כמי שמוציאים לפועל את החלטותיו.

לפי אתר Semafor, חלק מחברי הדירקטוריון מעדיפים למנות את מנהלת הכספים קולט קרס למנכ"לית זמנית, אף שלפי אנליסטים שצוטטו באקסיוס, הרקע הפיננסי שלה לא הופך אותה למחליפה טבעית למנכ"ל שנחשב לחזון של עידן ה-AI. מבין הוותיקים בחברה בולט גם איאן באק, שמנהל את פעילות חוות השרתים של אנבידיה ומוביל בהימורים על זהות המחליף.

בין השמות שהועלו כמחליפים קבועים מונה Semafor גם את ג'וני סרוג'י, יליד חיפה ובוגר הטכניון, שמכהן כמנהל החומרה הראשי של אפל. שמו של הבכיר הישראלי הבולט בחברה, מייקל כגן, מייסד שותף של מלאנוקס ומנהל הטכנולוגיות הראשי של אנבידיה מאז רכישת החברה הישראלים ב-2020, לא הוזכר בדיווחים על מחליפים אפשריים.

התקדים של אינטל מראה עד כמה מינוי מנכ"ל זמני עלול להיות מסוכן: כשקרזניץ' עזב בלי מחליף מוכן, מנהל הכספים של אינטל כיהן כמנכ"ל זמני במשך שבעה חודשים, ובשנה שאחרי העזיבה המניה פיגרה הרחק אחרי השוק. מנגד, אייבס מעריך שגם בלי הואנג, הטכנולוגיה של אנבידיה תשמור על מעמדה, והחברה תישאר "נדבך יסודי במהפכת ה-AI".

השלכות ההדחה צפויות להדהד למרחקים

אבל ההשלכות הגדולות ביותר עשויות להיות בוושינגטון. הואנג היה הקול המשפיע ביותר נגד הגבלות יצוא שבבים לסין. "ב-35 שנה לא ראיתי מנכ"ל של חברת שבבים עם השפעה ישירה כזו על מדיניות הייצוא", אמר ל-CNBC פטריק מורהד, מנכ"ל חברת המחקר Moor Insights & Strategy.

הואנג טען שהדרך לשמור על העליונות האמריקנית היא לגרום לכמה שיותר מפתחים בעולם להשתמש בטכנולוגיה אמריקנית. "מדיניות שגורמת לאמריקה לאבד חצי ממפתחי ה-AI בעולם אינה מועילה בטווח הארוך", אמר בשנה שעברה. הטיעון שכנע את טראמפ, שאישר לאנבידיה למכור לסין את שבבי ה-H200 בתמורה ל-25% מההכנסות.

כעת המחנה הנִצי מזהה הזדמנות. "גם אם הואנג לא יודח, ההשפעה של אנבידיה במסדרונות הקונגרס והממשל צפויה להצטמצם משמעותית או להיעלם לחלוטין", אמר לסוכנות הידיעות AFP אאלוק מהטה מהמרכז למחקרים אסטרטגיים ובין-לאומיים (CSIS).

לפי CNBC, הפרשה עשויה לקדם שלוש הצעות חוק להחמרת הפיקוח על יצוא שבבים, ושאחת מהן תאפשר לקונגרס לבחון ולחסום רישיונות ייצוא של שבבים מתקדמים לסין. לוביסט בארגון למדיניות AI אמר לאתר The Hill שהמכשול שהואנג היווה "פשוט קרס". מכון המחקר האמריקני Epoch AI, שעוקב אחר כוח המחשוב בתחום, מעריך שעד סוף 2025 הוברחו לסין שבבים בהיקף של כ-660 אלף מעבדי H100 של אנבידיה, כשליש מכוח המחשוב של סין בתחום ה-AI.

מנגד, שינוי המדיניות לא מובטח. אנבידיה כמעט לא סיפקה לסין שבבי H200 מתקדמים, למרות שכעשר חברות סיניות קיבלו אישור לרכוש אותם, כי בייג'ינג מורה לחברות שלה להעדיף שבבים מקומיים. טראמפ, שמצדד בהידברות עם סין, אמור להיפגש עם הנשיא שי ג'ינפינג כבר בשבוע הבא בפסגת APEC בשנג'ן.

מה ההשלכות האפשריות עבור ישראל?

ישראל הפכה בשנים האחרונות לאחד המרכזים החשובים של אנבידיה בעולם הודות לרכישת מלאנוקס המקומית, שהושלמה ב-2020 תמורת כ-7 מיליארד דולר והייתה הרכישה הגדולה ביותר בתולדות החברה. הטכנולוגיה של מלאנוקס, שמחברת בין אלפי מעבדים בחוות השרתים, היא היום חלק מרכזי במערכות ה-AI של אנבידיה. הואנג עצמו אמר ש"הלב והנשמה" של מעבד ה-Blackwell, מהמתקדמים של החברה, פותחו בישראל.

מאז אותה רכישה גדל מספר העובדים של אנבידיה בישראל פי יותר משניים וחצי, ליותר מ-5,000. כיום מקדמת החברה הקמה של קמפוס ענק לכ-10,000 עובדים בקריית טבעון, ובשנה שעברה שילמה בישראל מס חברות של כ-1.3 מיליארד דולר. ההשפעה שלה על המשק כל כך גדולה שבנק ישראל מפרסם את נתוני הצמיחה גם בניכוי פעילותה: לפי התחזית שלו, המשק יצמח השנה ב-5.6%, ובלעדיה רק ב-3.4%.

הפרשה עשויה להשפיע גם על חסכונות של ישראלים רבים. לפי חישוב של אתר FUNDER, בסוף מרץ האחרון החזיקו 215 קופות גמל וקרנות השתלמות ישראליות במניות אנבידיה בשווי של יותר מ-2 מיליארד שקל, תוך שמנורה מבטחים, הראל ומיטב מובילות בהיקף ההשקעה. החשיפה העקיפה גדולה עוד יותר: אנבידיה מהווה כיום כ-6% ממדד S&P 500, אחרי שבשיאה הגיעה לכמעט 8% - ולכן חוסכים במסלולים שעוקבים אחרי המדד חשופים לירידות במניה אף יותר מהחוסכים במסלולי המניות המנוהלים.

מעבר לשיקולים העסקיים, הואנג הפגין לאורך השנים מחויבות אישית לישראל. אחרי 7 באוקטובר הוא פרסם סרטון לעובדי החברה בעולם וביקש "תמכו בהם בכל דרך שאפשר". במקביל, החברה העניקה לעובדיה בישראל בונוס מיוחד והכפילה את התרומות שגייסו העובדים. כשעובד אנבידיה אבינתן אור שוחרר מהשבי, הואנג כתב לעובדים שהוא "מתרגש עמוקות". השנה, בזמן המלחמה עם איראן, הצהיר "אנחנו 100% בישראל".

ההחלטה של אנבידיה להעמיק את הפעילות בישראל נשענת על הטכנולוגיה שמפותחת כאן, ולכן סביר שהיא תשרוד גם בלי הואנג. אבל לא ברור אם מי שיחליף אותו יחוש מחויבות אישית דומה.