יום הדין הגיע? הצניחה של ענקיות הטכנולוגיה - בגלל השקעות הענק ב-AI

החדשות בקצרה:

• גוגל, מטא ואינטל רשמו ירידות חדות בוול סטריט אחרי פרסום הדוחות.
• מניית אלפבית צנחה ב-12% ומחקה כמעט 500 מיליארד דולר משווייה.
• הנהלת גוגל הודתה שחלק מהסיבה להאטת הצמיחה נובע ממצב ה-AI החדש בחיפוש.
• פרשנים מזהירים שהצלחת מוצר ה-AI מיוז של מטא מאיים על הכנסותיה מפרסום.
• אנליסטים: שוק ההון כבר לא מסתפק בהשקעות ב-AI ורוצה לראות איך עושים מזה כסף.

המכה הקשה שספגו ענקיות הטכנולוגיה בוול סטריט בשבועות האחרונים מסמנת שינוי דרמטי במצב הרוח של המשקיעים: אחרי שנים ארוכות, בשוק ההון מתחילים להראות חשש לגבי ההשקעות העצומות של החברות בבינה מלאכותית (AI).

מניית אלפבית, חברת-האם של גוגל, צנחה ביום חמישי ביותר מ-12% אחרי פרסום הדוחות לרבעון השלישי השנה, ומחקה כמעט 500 מיליארד דולר משווייה. היא מצטרפת בכך למטא של מארק צוקרברג, שאיבדה כ-7% לאחר פרסום דוחותיה לפני כעשרה ימים.

העצבנות של המשקיעים לא נובעת בהכרח מההכנסות של החברות, שממשיכות לצמוח - אלא מכך שהכסף יוצא מחשבונות הבנק שלהן מהר יותר משהוא נכנס. בתשעת החודשים הראשונים של 2026 השקיעו מיקרוסופט, אלפבית, אמזון, מטא ואורקל יותר מחצי טריליון דולר - 557 מיליארד דולר - בבניית מרכזי נתונים לבינה מלאכותית.

לפי רויטרס, הסכום הזה גדול יותר מהכסף שנשאר לחמש החברות מפעילות שוטפת אחרי תשלום ההוצאות שלהן באותה תקופה. וזו הפעם הראשונה לפחות ב-15 השנים האחרונות שדבר כזה קורה. אפשר להשוות את זה למשק בית שהמשכורות של בני המשפחה שלו עלו, אבל המשכנתה שלקחו כל כך גדולה שהם נשארים בסוף עם מינוס בבנק.

"המשקיעים לא רוצים רק הוצאות, הם רוצים לראות כבר את התשואות", הסביר ניל וילסון, אסטרטג בבית ההשקעות Saxo Markets, את התחושות של השחקנים בשוק ההון בהערכה שפרסם וצוטטה ב-CNN.

החשש לא חדש, אבל מחריף

החשש הזה לא חדש, אבל מחריף. כבר בסוף יולי, אחרי פרסום דוחות הרבעון הקודם, איבדו שבע ענקיות הטכנולוגיה (ה"מגניפיסנט סבן") כמעט 800 מיליארד דולר משווי השוק המצרפי שלהן ביום אחד - בין היתר בגלל חשש מהוצאות ה-AI התופחות, לפי בלומברג.

אבל בקיץ המשקיעים עדיין תגמלו חברות שהראו תמורה על ההשקעה: אמזון זינקה ביותר מ-15% אחרי פרסום דוחות הרבעון ההוא, אחרי שהעלתה את תחזית ההשקעות שלה. השבוע זה כבר לא הספיק.

מכירות חטיבת הענן של אמזון, AWS, אומנם זינקו ב-39% בהשוואה לרבעון המקביל, אך ההשקעות נשארו עצומות: ב-12 החודשים האחרונים יצאו מהחברה כ-42 מיליארד דולר יותר ממה שנכנס, והפעם המניה ירדה אחרי פרסום הדוחות. גוגל מצדה הוענשה אחרי פרסום הדוחות בקיץ בירידה של 7% במניה, והפעם המשקיעים כבר היו קשוחים הרבה יותר.

מצב ה-AI פוגע בהכנסות של גוגל

גוגל מדגימה את הבעיה בצורה הברורה ביותר. מצד אחד, ההכנסות שלה זינקו ב-25% ברבעון האחרון והסתכמו בכ-128 מיליארד דולר. אבל ענקית החיפוש החמיצה את תחזיות האנליסטים גם בהכנסות וגם ברווח, בפעם הראשונה אחרי כמעט ארבע שנים.

גוגל הוציאה יותר מ-50 מיליארד דולר על מרכזי נתונים ברבעון החולף - כ-9 מיליארד דולר יותר משנשאר לה מפעילות שוטפת בניכוי הוצאות. זו הפעם הראשונה מאז הנפקתה שהיא נשארת במינוס למשך שני רבעונים רצופים, והמשקיעים מתחילים להזיע, בטח בשעה שגוגל רק מתכוונת להגדיל את ההשקעה בתחום עוד ועוד.

אבל הבעיה הגדולה יותר היא הסיכון שכל ההוצאות האלו יוצרות עבור מנוע ההכנסות המרכזי של גוגל: הצמיחה מהכנסות החברה מחיפוש האטה מ-17% ברבעון אפריל-יוני והסתכמה ברבעון יולי-ספטמבר ב-12% בלבד, פחות מציפיות האנליסטים.

הנהלת גוגל הסבירה שחלק מההאטה בהכנסות נובע מ-AI Mode: מצב ה-AI החדש של מנוע החיפוש, שמניב הכנסות נמוכות יותר על כל חיפוש בהשוואה לחיפוש המסורתי. בהנהלה טוענים שרוב השאילתות שהמשתמשים מבצעים במצב הזה הן תוספתיות, כלומר כאלו שלא היו מתבצעות במצב החיפוש הרגיל, ושזה מה שיאפשר לגוגל להרוויח יותר בעתיד. אבל בינתיים המשקיעים רואים שגוגל משקיעה מאות מיליארדי דולרים בטכנולוגיה שפוגעת בצמיחת ההכנסות שלה.

הצלחת ה-AI של מטא מאיימת על אינסטגרם

אצל מטא, הפרסום דווקא ממשיך לצמוח בקצב מהיר. ההכנסות ברבעון האחרון זינקו ב-26% ל-64.6 מיליארד דולר, כמעט הכול ממודעות באינסטגרם ובפייסבוק. ובכל זאת, גם החברה של צוקרברג הוציאה יותר משנשאר לה: כ-35 מיליארד דולר על מרכזי נתונים, לעומת כ-33 מיליארד שנכנסו לה מפעילות שוטפת אחרי הוצאות.

אבל חלק מהפרשנים מעלים חששות לגבי עתיד ההכנסות של מטא מפרסום דווקא בגלל הפריצה החדשה והמצליחה יחסית שלה לתחום ה-AI: מיוז (Muse), הסוכן האישי החדש של מטא, עושה שופינג עבור המשתמש ואמור לחפש עבורו את המחיר הטוב ביותר - מה שעל פניו עשוי לנתק בין הרכישות ובין המודעות שמתפרסמות בשירותי החברה.

נילאי פאטל, העורך הראשי של The Verge, מעריך שאם מיוז באמת יהפוך לאמצעי קניות משמעותי עבור המשתמשים, הוא עלול לפגוע בהכנסות העתידיות של אינסטגרם וממש לאיים על קיומו הנוכחי. אצל גוגל הצלחת ה-AI כבר פוגעת בצמיחת ההכנסות, אצל מטא היא בינתיים מרחפת באוויר.

המרוץ למרכזי נתונים מכביד על אינטל

הסקפטיות שהפגינו המשקיעים כלפי תוצאות גוגל, מטא ואמזון היא כלום לעומת מה שחוותה בשבוע שעבר ענקית השבבים אינטל, מהמעסיקות הפרטיות הגדולות בישראל. ביום שישי צנחה מניית החברה בכמעט 29%, הירידה היומית החדה ביותר מאז 1974. אף שאינטל עקפה את תחזיות הרווח, התחזיות שלה לרבעון הקרוב אכזבו את האנליסטים.

גם אינטל נפגעת מהצלחת ה-AI, אבל כתוצר לוואי שלה. הביקוש האדיר לשבבי זיכרון למרכזי נתונים מכביד על תחום המחשבים האישיים, שעדיין אחראי לכמחצית מהכנסות החברה. המחסור הקפיץ את מחירי המחשבים וצפוי להעיב על המכירות - ולכן גם אינטל צפויה למכור פחות שבבים למוצרים אלו. במקביל, הפיצוץ הקטלני בחודש שעבר במפעל החברה בקריית גת, שבו נהרגו שני עובדים, השבית את הייצור לשבועיים וצפוי לפגוע בהכנסות החברה.

לא כל הענקיות נענשו באותה מידה. מיקרוסופט, שמכירות הענן שלה זינקו ב-30%, סיימה את הרבעון עם עודף של כ-18.6 מיליארד דולר אחרי כל ההוצאות וההשקעות, ומנייתה ירדה מאז פרסום הדוח בפחות מ-2%. המסר של וול סטריט ברור: המשקיעים לא רוצים לראות רק השקעות בבינה מלאכותית אלא איך עושים ממנה כסף.