הדולר בשפל של 30 שנה: "לא ניתן לשלול שער של פחות משלושה שקלים"

שפל של יותר מ-30 שנה: הצניחה בדולר מחריפה והגיעה היום (חמישי) לשער יציג של 3.068 שקלים - רמה שלא נראתה כמוה מאז נובמבר 1995. בחינת השערים במסחר הרציף במהלך היום מעלה כי הדולר נסחר סביב רמה דומה לזו שבה נסחר בנובמבר 2021 - עדיין היסטוריה אבל הרבה יותר קרובה.

אלא שגם זה עוד עשוי להשתנות, שכן בשוק מעריכים כי התחזקות השקל צפויה להימשך: "לא ניתן לשלול תרחיש שבו שער החליפין יורד מתחת לשלושה שקלים", אומר כלכלן השווקים הראשי בבנק מזרחי טפחות רונן מנחם.

למה זה קורה, בגלל השקל או בגלל הדולר?

לצלילה של הדולר מול השקל אחראים שני המטבעות. מצד אחד, הדולר נחלש: השילוב בין חוסר הוודאות שיצרו מכסי טראמפ לבין העמקת הגירעון בתקציב האמריקאי ולחצי הנשיא על הבנק המרכזי להוריד ריבית פוגעים במעמד הדולר. התוצאה, מציין רועי מינקוב, מנכ"ל CofaceBDi, היא שמשקיעים מפחיתים חשיפה לדולר ופונים לזהב ולמטבעות אחרים.

במקביל, השקל מתחזק. שמואל קצביאן, אסטרטג ראשי בבנק דיסקונט, מצביע על השיפור במצב הביטחוני, יצוא ההייטק החזק והציפייה למימוש מכירת וויז (Wiz) לגוגל. לדבריו, סקר בלומברג צופה שישראל תרשום ב-2026 את הצמיחה הגבוהה במערב. "הסנטימנט החיובי מאוד של הכלכלה ושוקי ההון בישראל בא לידי ביטוי גם בחוזקת השקל", הוא מסביר.

אבל הגורם המשמעותי ביותר להתחזקות הוא המשקיעים המוסדיים - קרנות הפנסיה וקופות הגמל. אלו, לפי נתוני בנק ישראל, מכרו ברבעון האחרון יתרות מטבע חוץ (מט"ח) בסכום של 13.3 מיליארד דולר - הסכום הגבוה ביותר אי פעם.

כפי שציין הכלכלן הראשי של בית ההשקעות מיטב אלכס זבז'ינסקי בסקירתו השבועית, כשהבורסות בחו"ל עולות והבורסה המקומית משגשגת, המוסדיים המקומיים מוכרים דולרים כדי להקטין את החשיפה למטבע חוץ. וכשסכום גדול כל כך של דולרים מומר בבת אחת לשקלים, זה דוחף את השקל כלפי מעלה.

איך התחזקות השקל משפיעה על הצרכן הישראלי?

החדשות הטובות הן שחולשת הדולר צפויה להוזיל את מחירי המוצרים המיובאים. מנחם ממזרחי טפחות מסביר שמשקי הבית נהנים מהוזלה במוצרים מיובאים, במיוחד בתחומים שבהם המחיר צמוד ישירות לדולר: קניות מקוונות מחו"ל, מוצרי אלקטרוניקה, טיסות וחופשות. גם מחירי הדלק צפויים להמשיך לרדת.

אבל ההשפעה לא תהיה מיידית או אחידה. רועי רוזנברג, הכלכלן הראשי של Deloitte ישראל, מסביר שרכישות אונליין וטיסות יוזלו מהר כי המחיר שלהן צמוד ישירות למטבע. לעומת זאת, במוצרים מיובאים בארץ התהליך מדורג: הוא תלוי במלאים שנרכשו בשערי המרה קודמים, בתחרות בשוק ובהוצאות כמו שכר ושכירות שלא יורדות.

מה ההשפעה על יוקר המחיה בישראל?

לדברי רוזנברג, התחזקות השקל והירידה הצפויה במחירי מוצרים מיובאים יתרמו לריסון האינפלציה. מינקוב מוסיף שמדובר "בשיפור בכוח הקנייה וברכיב הממתן באופן ישיר את יוקר המחיה".

אלא שבמקביל, ישראל תהפוך ליקרה יותר במדדים בין-לאומיים. למה? כי מחירי השירותים והמוצרים המקומיים לא יורדים, אלא מתייקרים במונחים דולריים. כלומר - ישראל הופכת זולה יותר עבור ישראלים אך יקרה יותר עבור תיירים.

מה ההשפעה על החסכונות וההשקעות שלנו?

אם השקעתם בחו"ל, במיוחד במדדים כמו S&P 500, הצניחה בדולר כואבת. הדר רומנו, מנהלת יחידת המחקר של בורסת תל אביב, מזכירה שההיחלשות הדרמטית בדולר מתחילת 2025 מחקה עבור הישראלים רוב התשואה בבורסות וול סטריט. "מי שמושקע ב-S&P 500 יכול להרוויח יפה במונחי דולר, אבל כשהדולר יורד חלק מהתשואה מתאדה בשקלים", מסביר מנחם.

לעומת זאת, מי שהשקיע בבורסה הישראלית הרוויח פעמיים. קצביאן מציין שמדד תל אביב 125 רשם ביצועי יתר של כ-9% מעל המדדים העולמיים, ללא פגיעה מטבעית. רומנו מוסיפה שהציבור כבר מגיב למגמה ומצמצם חשיפה למדדים בחו"ל תוך הגדלת השקעה במדדים המקומיים.

איך זה משפיע על המשק ועל העבודה שלי?

גם כאן התמונה מורכבת. חברות מייצאות, במיוחד בתחומי הייטק, תעשייה ופארמה, נפגעות באורח קשר. "כשהדולר מתקרב ל-3 שקלים, זו מכה ישירה לתעשייה וליצוא", מסביר מנחם, "ההכנסות בדולרים נשחקות ברגע, בזמן שהוצאות הליבה - שכר, שכירות, אנרגיה ומימון - עדיין משולמות בשקלים". התוצאה היא לחץ על רווחיות, דחיית השקעות והאטה אפשרית בגיוסי עובדים.

דוגמה דרמטית להשפעה היא מכירת וויז: כשהעסקה הוכרזה במרץ אשתקד, 32 מיליארד הדולר שגוגל התחייבה לשלם היו שווים כ-118 מיליארד שקל. שנה לאחר מכן, בעקבות היחלשות הדולר, התמורה כבר שווה 19 מיליארד שקל פחות. לא כי העסקה השתנתה, אלא רק בגלל שער החליפין.

עם זאת, מנחם מוסיף שחברות מייבאות כן ייהנו משיפור ברווחיות, מה שעשוי לשפר גם את מצב הצרכנים - שאולי יהנו מהעברת חלק מהרווחיות העודפת הזו אליהם בצורה של הורדת מחירים.

למה בנק ישראל לא מתערב?

לבנק ישראל יש כלים לבלום את התרסקות הדולר שפוגעת ביצוא, בדמות הורדות ריבית וקניית מטבע חוץ, אבל בשנה האחרונה הוא בחר שלא להתערב. "אני מניח שבנק ישראל ער למצב ואם וככל שיגיע למסקנה שנוצר כאן עיוות וייסוף יתר של השקל, יש באפשרותו להפעיל את הכלים העומדים לרשותו". מציין מנחם. מכאן עולה שהעובדה שבנק ישראל לא מתערב מעידה שהוא כנראה רואה את המצב כתוצאה של כוחות שוק ולא כעיוות.

לאן השקל הולך?

רוב הכלכלנים מסכימים: השקל צפוי להמשיך להתחזק. קצביאן מעריך שהמגמה תימשך גם בשנה הקרובה, אם כי לא תהיה אחידה. "בהיעדר התערבות מצד בנק ישראל, ובהינתן המשך זרימת הון לישראל, אנו מעריכים כי השקל עשוי להמשיך להתחזק", מסכימה גם רומנו.