שום דבר לא עוצר את השקל מול הדולר והיורו: הדולר ממשיך לרדת ונסחר היום (רביעי) ב-3.074 שקלים, שפל של 26 שנה. גם היורו ממשיך להיחלש ונסחר בשפל חדש של 3.47 שקל. לאחרונה בנק ישראל עבר את רף ה-30 מיליארד שהציב לרכישת דולרים, ונשאלת השאלה אם ימשיך להתערב, בניסיון למתן את התחזקות השקל.

אלכס ז'בז'ינסקי מסביר את ההתחזקות של השקל שלא נעצרת. למרות שהשיח המרכזי הוא סביב ההייטק, הוא מציע גורם נוסף להתחזקות השקל. "יש פה הרבה כוחות", הוא מסביר. "גם צמיחה גבוהה בישראל, גם ענף ההייטק שמושך השקעות זרות ומייצר ייצוא שירותים גדול, אבל אני חושב שהכוח העיקרי זה המשקיעים המוסדיים הישראלים".

"הם מחזיקים תיק גדול בחו"ל ולא רוצים חשיפה דולרית כל כך גדולה", הוא מציין. "הם מוכרים כל הזמן דולרים כדי להקטין חשיפה באמצעות חוזים עתידיים. הפעילות הזו יצרה בשנה האחרונה מכירות דולרים בהיקף של מעל 30 מיליארד דולר (דומה לסכום שרכש בנק ישראל) ניתן די בקלות לראות שהפעילות המוסדית היא הגורם הדומיננטי דרך הקשר המאוד הדוק בין השער החליפי של השקל לבין מדד מניות 500 P&S, כשהמדד עולה - השקל מתחזק".
ז'בז'ינסקי לא פוסל את האפשרות שבנק ישראל ימשיך להתערב ולרכוש דולרים. "בנק ישראל כבר חצה את רף התוכנית של 30 מיליארד דולר, והוא אמר שאם צריך הוא ימשיך לרכוש", אמר.

"החלק הטוב בהתחזקות השקל הוא שהמוצרים המיובאים עולים פחות לצרכן", הוא מוסיף. "יש סביבה של עליית מחירים, אז ההתחזקות בולמת את הלחץ לעליית מחירים של המוצרים המיובאים. החלק הפחות טוב הוא עבור כל מי שעובד בייצוא, כולל חברות טכנולוגיה שעלות המהנדסים מתייקרת והתחרות נהיית קשה יותר".

האינפלציה בארה"ב שברה שיא של כל הזמנים, מה שממתן אותה היא התחזקות הדולר, שביחס למטבעות אחרים בעולם מתחזק. "מתחילת השנה הדולר התחזק משמעותית בעולם", ציין. "מול השקל הוא נחלש אבל מול רוב המטבעות הוא התחזק. ההתחזקות הזו קצת בלמה את האינפלציה. ככל שהאינפלציה תעלה יש סיכון לשחיקה של הערך הריאלי של הכנסות הצרכנים מה שיכול לפגוע בצמיחה".

לא נראה כרגע באופק מהלך שיעצור את התנופה של השקל מול הדולר. ז'בז'ינסקי ציין מה צריך לקרות כדי לגרום לכך: "אם ארה"ב תעלה ריבית מוקדם מהצפוי הדולר יתחזק עוד גם מול השקל. האופציה השנייה היא ששוק המניות יירד חזק שזה אמור להחליש את השקל, אבל זה לא נראה באופק. והאופציה השלישית היא אירוע משמעותי בישראל כמו מלחמה או המגפה, אחרת אני לא רואה שהמגמה תתהפך. אנחנו יכולים לראות אותו כבר 3 שקלים זה לא רחוק".